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净利润突增又踩雷正中珠江 深陷虚假宣传风波的浩洋电子IPO何去何从

发布时间:2019-12-12 13:54:04    来源:中商财讯网    频道:理财新闻

11月19日晚,ST康美发布《关于变更会计师事务所的公告》,这也意味着ST康美将正式与合作了19年的审计机构正中珠江“分手”。今年5月正中珠江因在康美药业财务造假300亿一案中被证监会立案调查后,其服务的25个IPO项目被中止审查,广州浩洋电子也位列其中。

正中珠江被证监会调查后,多家上市公司与正中珠江解除了合作。而浩洋电子今年9月重新上报的招股书显示,正中珠江仍是其审计机构。分析其财务报表可以发现,浩洋电子2019年1-6月净利润率陡增至23.3%,远远高于此前几年10%左右的水平。2019年1-6月其主要产品平均售价同比2018年增幅高达25.6%,2019年上半年其与长隆集团单笔合同金额就高达2213.61万,超过了其2017年、2018年通过招投标方式获取销售收入的总额。

另外,浩洋电子近几年国内销售节节败退,海外销售占比超八成,出口美国被加征关税的产品占总销量近五成,其在招股书中也承认,美国加征关税或导致公司每年减少净利润超5000万。这不得不让人对浩洋电子的持续盈利能力感到担忧。此外在337调查案虚假宣传风波和供应商采购数据疑云下,浩洋电子上市之路注定艰难。

净利润率突增八成 财务报表疑窦重重

仔细分析浩洋电子的财务报表会发现,其2019年1-6月扣非后净利润率突增,高达23.3%。而其2015-2018年的扣非后净利润率分别为12.0%、14.9%、9.5%和15.7%,平均扣非后净利润率为13.0%。2019年1-6月浩洋扣非后净利润率和前四年平均水平相比突增了79%,这也使浩洋电子2019年1-6月的扣非后净利润就已达到2018年全年的93.2%。舞台灯光是一个竞争非常激烈的行业,浩洋电子23.3%的净利润率远远超过了行业平均水平。根据其对标同行的财务数据,舞台灯光行业平均净利润率在6%—10%左右。

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浩洋电子主要财务数据△

而浩洋2016年到2019年1-6月毛利率分别为42.30%、40.78%、42.55%、49.66%,并未显著增加,也没有比行业平均毛利率31%左右高多少。而其净利润率这一关键财务指标2019年1-6月却突增,这也让浩洋电子财务报表疑窦重重,有相当大为了上市而刻意做高净利润的嫌疑。招股书还显示,2019年1-6月,浩洋电子通过招投标方式获得的与珠海长隆投资发展有限公司单笔合同金额就高达2213.61万,超过了其2017年、2018年通过招投标方式获取销售收入的总额。另外其2019年1-6月国内销售收入总额也只有4415.11万元。

单笔合同如此之高,而且浩洋电子和长隆集团又同属广州市番禺区当地企业,很容易让人产生秘密高价交易的联想。业内人士表示,这笔合同价格是否远高于市场价,是浩洋电子需要向证监会解释的一大疑点。

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浩洋电子产品平均售价年均增幅高达22.9%△

招股书显示,2016年到2019年1-6月,浩洋销售占比近九成的舞台娱乐灯光设备平均每台售价分别为8691.14元、10477.56元、12829.85元、16119.60元。2019年1-6月主要产品舞台娱乐灯光平均售价比2018年平均售价高25.6%,比2016年平均售价高85.5%,年平均售价增幅也高达22.9%。浩洋解释产品单价增加主要是因为原材料采购成本增加和中高端产品增多,而根据其公布的主要原材料的采购情况和灯具销量计算,其单灯主要原材料成本2016年为7697元,2019年为10678元,年均上涨约为11%,远低于其产品售价年均增幅,而且其产品成本大部分在原材料,直接材料占其主营业务成本比例超过了80%。这不得不让人怀疑浩洋电子是通过故意做高产品单价来增加2019年上半年的净利润。

2016年第二大供应商疑云 浩洋电子和鸣志电器谁在造假?

除了财务数据疑窦重重外,浩洋电子招股书中披露的采购数据也令人疑惑不已。在证监会今年5月反馈意见的要求下,浩洋电子在9月份更新的招股书中详细列述了其前十大供应商。2016年,鸣志电器(603728)是浩洋电子的第二大供应商,浩洋电子向其采购了1564.22万元的电机产品,采购数量是508509个。

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浩洋电子招股书中公布的2016年度十大供应商包含鸣志电器△

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鸣志电器招股书中公布的2016年十大客户中没有浩洋电子△

而鸣志电器2017年4月提交的招股书中却显示,无论是公司总收入的前10大客户,还是细分品类中控制电机及其驱动系统类的前10大客户,2016年的客户列表中均未出现浩洋电子的身影。如果按照浩洋电子所披露的1564.22万元采购额,浩洋电子2016年应该至少是鸣志电器控制电机及其驱动系统类第7大客户。

那么问题来了,这两家公司,一家已经上市,一家正在IPO,到底谁在2016年的财务报告上造了假?

337调查虚假宣传风波中继续避重就轻

怀疑浩洋电子造假并非空穴来风,事实上,其去年12月首次提交招股书时,就因在337调查案中涉嫌虚假宣传引来非议。据第一财经报道,2018年3月6日,美国Fraen公司向美国国际贸易委员会提出337调查申请,指控ADJ等4家美国公司及包括浩洋电子在内的6家中国企业侵犯其专利权,请求美国国际贸易委员会发布普遍排除令或有限排除令和禁止令。2018年8月8日,美国国际贸易委员会发布终裁公告,终止对ADJ和浩洋电子的337调查。

Fraen公司撤诉后,浩洋电子董事长蒋伟楷频频在业内分享和接受媒体采访,对外介绍其所谓“胜诉”经验,称“浩洋电子积极应诉,并在法律抗辩中成功地向美国国际贸易委员会证明了其独立研发、在先使用等事实,最终迫使申请人单方面向美国国际贸易委员会提出无条件终止对其进行调查的动议,浩洋电子获得了胜诉。”而美国国际贸易委员会官方网站的相关信息显示,实际情况并非浩洋电子所宣称的“胜诉”,而是原告获得相应的专利使用费后“撤诉”。

今年5月,证监会给浩洋电子的一份涉及问题多达71个的反馈意见中,就包括“补充337调查的原因及对发行人的具体影响”。记者对比浩洋电子的前后两份招股书发现,与第一份招股书的语焉不详相比,在9月20日更新的招股书中,浩洋电子更“诚实”地详细披露了公司遭遇的337调查过程,招股书中没有了其在337调查取得“胜诉“的描述,但强调实际上是公司第一大客户ADJ集团与原告Fraen公司达成和解,支付了专利授权费用,使得原告撤诉。并且浩洋电子还强调,这笔费用不是由ADJ集团等方面暂时替公司出头付的钱。

而实际上,虽然这一协议不是浩洋公司直接签署的,但浩洋电子照顾书没有披露的是,ADJ集团与原告Fraen的协议中明确表示,“浩洋是本次涉嫌侵权被调查的ADJ和Elelation(属ADJ集团)产品的供应商”,因此一开始 Fraen公司同时起诉了 ADJ集团和浩洋电子,达成付费专利使用协议后 Fraen公司又同时对他们撤诉。美国国际贸易委员会相关案件经理Ryan Glanzer在回复相关询问时也证实:“因为浩洋是涉嫌侵权被调查的ADJ和Elelation产品的供应商,这一协议直接影响了对浩洋的索赔。”

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ADJ与原告Fraen的协议中明确表示,“浩洋电子是本次被调查的ADJ产品的供应商”△

另外,ADJ公司的部分股东同时也是浩洋电子控股桁架公司的间接股东。业内人士分析,浩洋为ADJ和Elelation提供的是ODM产品,即除了生产加工外,还承担设计任务,因此ADJ和浩洋电子同时因为浩洋的产品问题而被诉侵权,自然应由浩洋电子承担赔偿责任。这样看来,浩洋电子最新的招股书中只是强调公司没有直接签署协议并支付专利授权费用,实际上是一种避重就轻的文字游戏。

对美销售占比近五成 受贸易战影响持续盈利能力堪忧

浩洋电子产品主要销往国外, 2019年1-6月其产品海外销售比例更是达到了88.26%。公司历年对美国出口商品收入占比一直在40%以上,接近50%,而且,浩洋电子出口到美国的产品在正好在美国加征关税清单里。2018年9月份,特朗普就宣布要对价值2000亿美元的中国进口商品加征关税;随后今年5月,美国对上述2000亿美元中国进口商品加征25%关税;今年8月美国政府再次宣布将约5500亿美元中国进口商品的关税从25%加征至30%。

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浩洋电子产品销往海外比例超过80%△

浩洋电子在招股书中也承认,进口国贸易政策的变化,将对公司的业务开拓和盈利能力增长有较大影响:“假设未来公司销往美国的产品结构、数量、金额均与2018年一致,公司主营业务成本及费用保持不变,加征30%关税均由公司承担,并且不考虑汇率变动等其他因素,则预计每年公司将减少净利润为5690.31万元。”

除了中美贸易战的外部冲击外,浩洋电子内销市场也很成问题,可以说是节节败退。记者注意到,2016年至今,浩洋电子的内销收入金额一直呈现下滑的态势,且比例也一路下滑。2016年公司内销市场收入占公司总营收的比例还能达到30%,到了今年上半年。浩洋电子的内销收入占比已经下滑到仅11.74%。

另外,浩洋电子主要采用ODM贴牌的模式方式销售。其第一大客户ADJ 集团占销售收入比例就高达30%左右。浩洋电子在招股书中也表示,在ODM模式下,存在客户因公司产品价格、品质、新产品开发能力或客户品牌产品终端销售等因素的影响而调减订单数量,最终导致公司盈利能力降低的风险。

综上不难发现,尽管浩洋电子把近几年的财务报表做得很漂亮,但持续盈利能力实在令人堪忧。而且,在财务数据疑窦重重的情况下,深陷虚假宣传风波和大供应商疑云的浩洋电子,IPO之路注定将无比艰难。

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